近日，Swisse、合生元的母公司健合国际控股集团（H&H国际控股，以下简称健合集团）发布了前三季度未经审核运营数据。演讲显示，本年前三季度，健合集团实现营收人平易近币108。05亿元，较客岁同期增加12。3%；此中，中国区市场贡献超七成营收并实现20。6%的增加。从财据看，健合集团业绩亮眼，外行业全体低迷中确实实现了逆势扩张；但财报中却未提及利润数据环境，激发了投资者和行业的迷惑。但要申明的是，只披露营收不披露利润的操做并不违规。健合集团的前身是成立于1999年的合生元，由罗飞、罗云兄弟正在广州创立，公司晚期次要发卖养分粉等产物；2010年12月，合生元集团正在买卖所上市，上市后大手笔收购了保健品品牌Swisse；此后，合生元集团进行了品牌整合，公司也改名为健合集团。健合集团通过并购实现全球化结构，近年来快速成长，当前旗下具有合生元、Swisse斯维诗、Zesty Paws、Solid Gold素力高、dodie杜迪、GOOD GOÛT、Aurelia七大全球高端品牌，从停业务涵盖婴长儿养分取护理（BNC）、天然健康养分取护理（ANC）和宠物养分取护理（PNC）三大焦点营业范畴。本年前三季度，中国市场做为集团营收的焦点支柱，贡献了总收入的71。0%，且同比增加达到20。6%，增速跨越其他地域。值得一提的是，健合集团首席施行官及中国区CEO李凤婷前年上任时提出中国区2025年冲刺120亿元营收方针，目前来看还有些费劲。健合集团正在财报中暗示，演讲期内所有营业分部均录得反面增加，此中包罗合生元益生菌弥补品、合生元婴长儿产物、Swisse维生素等正在内的养分弥补品系列表示亮眼，已占领集团总收入的64。5%，成为名副其实的增加引擎。ANC板块以Swisse为焦点，前三季度营收52。4亿元，占集团总收入近半。Swisse正在中国市场的增加（同比15。7%）次要由线上渠道驱动：跨境电商发卖额增加23。1%，抖音渠道增幅高达77。7%。BNC营业正在2025年前9个月营收达39。7亿元，同比增加24。0%；PNC营业虽然体量较小，但本年“双11”期间高端从粮发卖额同比激增196%，显示出细分赛道的初步冲破。虽然焦点营业板块营收增势喜人，不外，三季报中，健合集团并未提及净利润、毛利率等焦点盈利目标。有业内概念认为健合集团“报喜不报忧”，大概是其利润表示并未好转。2024年健合集团净吃亏5372万元，为上市以来初次年度吃亏，却正在年报中对吃亏焦点缘由一笔带过；本年上半年，健合国际净利润又大幅下滑76。8%至7102万元。并且从近几年的业绩数据来看，健合集团的归母净利润曾经持续两年负增加，营收增速也已持续两年下滑。健合集团2025年上半年虽然盈利7100万元，但盈利规模取2023年同期的6。08亿元可谓是相差甚远。半年据显示，2025年上半年，公司发卖及分销成本攀升至29。71亿元，同比增加12%；健合集团暗示，次要因为中国内地养分及护理用品营业的晦气渠道组合变更以及对新扩张市场的计谋投资。取此同时，研发开支则同比下降7。8%，正在集团收入中的占比从客岁同期的1。6%下降至1。4%。虽然盈利承压，健合集团正在近年来仍向股东大手笔分红，特别是2024年以至正在吃亏形态下仍然实施分红。而因为公司股权相对集中，这些分红资金次要流向了实控人及高管团队。分红的最大受益者，是持股超67%的实控人罗飞。以2024年2亿元分红计较，罗飞可间接分走约1。34亿元，这一数字远超公司昔时净利润，值得一提的是，健合集团还为公司的施行董事、首席财政官王亦东高管供给了不菲的薪资。王亦东2024年的薪酬虽然较2023年降了192。5万元至1304。9万元，但其年薪仍远超董事长罗飞的330。4万元。此外，应收账款取存货高企进一步挤压运营效率。2025年6月，健合集团应收账款达11。44亿元（汗青新高），存货维持19。33亿元，两项占用资金超30亿元。截至2025年6月底，公司资产欠债率持久维持正在70%摆布的高位，这一程度自2020年起便持续高于63%，2024年更是回升至69。15%。健合集团也正在动手去杠杆，本年9月，健合集团自动提前美元银团贷款人平易近币1。5亿元（等值），并于10月进一步提前人平易近币1。5亿元（等值）美元银团贷款。正在中国企业本钱联盟中国区首席经济学家柏文喜看来：“健合集团目前面对较大的运营取财政压力，需要通过计谋调整、成本节制、优化本钱布局等办法来改善现状，同时制定合理的分红政策，确保公司资金链平安和持久成长。”现在的健合集团已从保守奶粉企业转型为“全家庭养分”平台，努力成为全球高端养分及健康财产引领者。截至2025年11月14日，Swisse斯维诗继续霸榜养分保健全行业No。1，焦点品类全行业排名No。1；合生元婴童养分品焦点品类持续霸榜渠道No。1；Solid Gold素力高排毛粉强势占领全渠道No。1。2024年7月，有消费者反映正在Swisse维生素产物中发觉“血斑”样非常物质，该消费者质疑商家发给他的产物都是遭到污染的。彼时该话题正在社交平台曾激发普遍会商。社媒平台上，斯维诗的明星单品护肝片和部门其他产物也屡次陷入“是不是智商税”“吃了没结果”“假洋货”等会商和质疑。有报道，目前Swisse品牌分为两个版本，即海外版本和国内版本。正在淘天等线上平台，Swisse斯维诗海外旗舰店所售产物为海外版，Swisse斯维诗旗舰店所售产物根基是国内版本，出产地址位于广东汕头。正在“黑猫赞扬”平台上，别离有跨越850条和500条赞扬中包含搜刮词“Swisse”和“斯维诗”，此中，不少赞扬内容涉及产质量量问题和售后办事问题。11月13日，有消费者赞扬称，正在Swisse斯维诗海外旗舰店采办鱼油一瓶，领取金额203。85元；11月11日收到货后，发觉商品存正在破损、漏油、内含红色杂质等严沉问题，食用后喉咙呈现持续痛苦悲伤的症状。11月20日，有消费者赞扬称，其正在Swisse养分炊事海外旗舰采办的Swisse童颜丸，开封不到一个月，内部胶囊全数变黑。此外，本年4月，Swisse官宣某女艺报酬其品牌大使，正在随后进行告白扩散时，被网友认为有“拉踩”某男艺人的嫌疑。品牌随即告急道歉并下架内容，但仍出集团对品牌办理的松散把控。此类事务叠加产质量量赞扬，或持续耗损消费者信赖。而做为健合集团发力的宠物养分品牌——素力高近年通过电商促销快速扩张，影响力日渐提拔，但随之而来的品控短板也逐步凸显。“黑猫赞扬”平台上，也有多条关于赞扬不容涉及素力高的品控和食物平安问题，此中有多起赞扬显示宠物食用后呈现、腹泻以至灭亡。7月31日，有消费者赞扬称，家中两只小猫食用素力高猫粮后呈现欠安、严沉3天和腹泻等环境，此中一只还住院医治；年长的猫断粮后再次食用素力高猫粮继续，吃其他猫粮就形态无缺。健合集团方面暗示将持续加大科学立异投入，果断推进“全家庭养分健康”计谋结构，依托科学劣势，驱动焦点品牌取品类的可持续增加，精准满脚分歧群体的养分健康需求，安定焦点市场的领先地位。健合集团同时踩中了消费升级和生齿布局变化两大风口，但对健合集团来说，仍须苦守以产物立异和质量提拔为焦点，才能不变成长、穿越周期。